摘要：隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)在國際綜合國力競(jìng)爭(zhēng)中的應(yīng)用越來越廣泛，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展儼然已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)新的推動(dòng)力，同時(shí)其發(fā)展也對(duì)金融體系提出了新的要求。高新技術(shù)企業(yè)作為科技含量高一個(gè)新型行業(yè)，在發(fā)展過程中將面臨著眾多不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)，使得私募股權(quán)基金投資此領(lǐng)域的難度更大。雖然，我國針對(duì)私募基金對(duì)高新企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資制定了一系列的稅收優(yōu)惠政策，但在實(shí)際運(yùn)作過程中還存在諸多問題。因此，制定科學(xué)合理的稅收政策是關(guān)系高新企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資成敗的核心問題。

　　關(guān)鍵詞：稅收激勵(lì)；私募股權(quán)基金；高新企業(yè)

　　引言

　　私募股權(quán)基金(PrivateEquityfund)是指通過私募形式募集資金，并以股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)方式投資于非上市公司的投資基金。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國近年來，私募基金在新興市場(chǎng)中迅速發(fā)展，越來越多的私募股權(quán)基金創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)并取得成功，有效地提供并拓寬了企業(yè)融資的渠道。進(jìn)入90年代后，大量的境外私募投資者開始進(jìn)入我國開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，從此，國內(nèi)掀起了私募股權(quán)投資的熱浪。這一階段，由于體制和觀念的束縛，行政干預(yù)嚴(yán)重，私募投資者很難找到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，而且當(dāng)時(shí)很少海外上市、又無法在國內(nèi)全流通退出，因此，私募股權(quán)基金的發(fā)展比較緩慢。隨著改革開放的進(jìn)一步深入，國家出臺(tái)了一系列的法律法規(guī)，為私募股權(quán)基金的發(fā)展做出了制度上的安排，并相繼成立了一大批由政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，激發(fā)了私募投資者的投資熱情，極大的推動(dòng)了私募股權(quán)基金的發(fā)展。2004年，深圳中小企業(yè)版正式啟動(dòng)，這次制度創(chuàng)新，為私募股權(quán)投資在國內(nèi)資本市場(chǎng)提供了IPO的退出方式，私募股權(quán)投資成功的案例開始不斷涌現(xiàn)。2010年10月，國務(wù)院公布《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，進(jìn)一步激發(fā)了私募基金對(duì)高新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資熱情。私募股權(quán)投資基金以靈活的投資方式和條款設(shè)計(jì)來吸引投資者和補(bǔ)償投資風(fēng)險(xiǎn)，在投資過程中根據(jù)自身金融、管理知識(shí)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)多方位的幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)，建立起規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，所以私募股權(quán)融資是高科技產(chǎn)業(yè)化融資的最佳方式之一。

　　一、稅收扶持理論分析

　?。ㄒ唬┒愂占?lì)技術(shù)創(chuàng)新的理論分析

　　西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的市場(chǎng)失靈理論認(rèn)為市場(chǎng)機(jī)制并不是完美無缺的，當(dāng)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的條件得不到滿足時(shí)會(huì)導(dǎo)致資源配置的非常優(yōu)。因此，為優(yōu)化社會(huì)資源配置，政府有必要性干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效。20世紀(jì)60年代，創(chuàng)新學(xué)派代表人物Nelson和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物Arrow率先將市場(chǎng)失靈的理論假定應(yīng)用于技術(shù)創(chuàng)新政策分析。Arrow(1962)明確指出，技術(shù)創(chuàng)新具有三個(gè)重要特征，即創(chuàng)新收益的外部性(非獨(dú)占性)、創(chuàng)新過程的不可分割性以及不確定性，從而技術(shù)創(chuàng)新過程存在市場(chǎng)失靈的現(xiàn)象，這就為政府介入技術(shù)創(chuàng)新提供了依據(jù)。

　　稅收激勵(lì)也稱為稅收優(yōu)惠，是指稅法中規(guī)定的給予某些活動(dòng)、某些資產(chǎn)、某些組織形式以及某些融資方式以優(yōu)惠待遇的條款。稅收優(yōu)惠直接作用于納稅人的收入，間接影響(激勵(lì))納稅人的行為，從而引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化，以實(shí)現(xiàn)政府預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)方式主要有兩種：一是通過各稅種的納稅對(duì)象的選擇、稅基的確定、稅率的變化以及征收范圍的調(diào)整等來實(shí)現(xiàn)；二是通過稅法中的一些特殊法律條款，給予特定納稅人或特定類型活動(dòng)以各種稅收優(yōu)惠待遇，以引導(dǎo)、扶持某些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及刺激投資意愿。

　?。ǘ┒愂占?lì)技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)惠政策

　　從我國稅法的類型來看，私募股權(quán)基金屬于金融保險(xiǎn)業(yè)，涉及的稅收主要是營(yíng)業(yè)稅和所得稅。為促進(jìn)我國私募股權(quán)投資的發(fā)展，我國制定了多種稅收政策。如2007年6月l日起實(shí)施新修訂的《中華人民共合伙合伙企業(yè)法》正式確立了有限合伙企業(yè)制度，有效解決了公司制私募股權(quán)投資基金雙重征稅的問題；《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》(以下簡(jiǎn)稱《企業(yè)所得稅法》)規(guī)定，投資未上市中小高新企業(yè)滿兩年即可享受抵扣投資額70%的稅收優(yōu)惠。私募股權(quán)投資基金傾向于投資具有優(yōu)質(zhì)資源的行業(yè)，而高新技術(shù)企業(yè)具有發(fā)展?jié)摿Υ螅顿Y回報(bào)率高等特點(diǎn)，因此，優(yōu)質(zhì)的高新技術(shù)企業(yè)是私募股權(quán)投資基金競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)奪的資源。

　　同時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)作為國家未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的支柱產(chǎn)業(yè)，國家在鼓勵(lì)政策方面給予了大力支持，尤其是稅收政策方面制定了很多優(yōu)惠條例?！镀髽I(yè)所得稅法》規(guī)定，公司制私募股權(quán)投資基金投資國家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。另外，私募股權(quán)投資基金中僅有備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)除了按上述規(guī)定繳納稅收，同時(shí)還享受一定的國家優(yōu)惠稅收政策。根據(jù)財(cái)政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》(財(cái)稅[2007]第031號(hào))的相關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)兩年以上(含兩年)，凡符合條件的，可按其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。

　　二、私募股權(quán)基金與高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)性

　?。ㄒ唬└咝录夹g(shù)企業(yè)的定義

　　國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織利用美國高科技R&D強(qiáng)度分析方法并結(jié)合科技專家的意見，將下列9個(gè)行業(yè)列為高科技企業(yè)：航空航天、計(jì)算機(jī)辦公自動(dòng)化、電子通訊業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、科學(xué)儀器業(yè)、電器機(jī)械業(yè)、化學(xué)工業(yè)、非電氣機(jī)械業(yè)、軍事裝備業(yè)。我國原國家科委1991年在《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高科技企業(yè)認(rèn)定條件和辦法》中規(guī)定高科技企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有4個(gè)：

　　(1)高科技企業(yè)是知識(shí)密集、技術(shù)密集的經(jīng)濟(jì)實(shí)體；

　　(2)具有大專學(xué)歷的人員在企業(yè)總?cè)藬?shù)的30％以上，且從事研究與開發(fā)的科技人員占企業(yè)總?cè)藬?shù)的10％：

　　(3)用于高科技產(chǎn)品研究與開發(fā)費(fèi)用應(yīng)占總收入的3％以上；

　　(4)技術(shù)性收入和高科技產(chǎn)品產(chǎn)值的總和應(yīng)占企業(yè)總收入的50％以上。

　　每一個(gè)企業(yè)都要經(jīng)歷由小到大的發(fā)展過程，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來說，這一發(fā)展過程的階段性更為明顯，且每一發(fā)展階段的時(shí)間跨度及其特征更是有別于其它企業(yè)?？萍夹透咝录夹g(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)特性，決定了科技型高新技術(shù)企業(yè)融資需求規(guī)模較大、融資風(fēng)險(xiǎn)較大、收益也較大等特點(diǎn)。而且，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)除了具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投入等區(qū)別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的特征外，它還具有時(shí)效性的特點(diǎn)，高新技術(shù)企業(yè)之所以能依靠某些高新技術(shù)快速占領(lǐng)市場(chǎng)，并獲得超額壟斷利潤(rùn)，就是因?yàn)樗I(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一步，而在現(xiàn)代高度發(fā)達(dá)的信息社會(huì)里，又只有不斷縮短從思想到市場(chǎng)的周期，才能不斷占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。因此，從初期的項(xiàng)目培育，到產(chǎn)品的成形再到產(chǎn)業(yè)化，每一步都需要有充分的資金的支持，如果項(xiàng)目資金鏈發(fā)生斷裂，耽誤了項(xiàng)目的研發(fā)進(jìn)度，很可能即使研發(fā)出來也失去了先導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成的每一個(gè)階段都離不開資金的投入。

　　高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展有別于傳統(tǒng)企業(yè)，其在發(fā)展過程中的資金需求也具有與自身發(fā)展相適應(yīng)的特性：

　　1、發(fā)展初期的資金需求較難滿足

　　依據(jù)金融合約理論，高科技初創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征有如下三類風(fēng)險(xiǎn)要素：（1）創(chuàng)業(yè)者和投資者關(guān)于初創(chuàng)企業(yè)的大量無形資產(chǎn)、創(chuàng)業(yè)者是否具有高質(zhì)量的人力資本等方面存在較大的非對(duì)稱信息。（2）關(guān)于企業(yè)盈利的信息，難以在簽訂合約之初被雙方所證實(shí)。（3）企業(yè)執(zhí)行任務(wù)難度的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、對(duì)資本市場(chǎng)融資缺乏長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃

　　高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者往往都是技術(shù)專家，隨著企業(yè)的成長(zhǎng)，進(jìn)入市場(chǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域，但他們對(duì)于資本市場(chǎng)的復(fù)雜性卻無法及時(shí)適應(yīng)。如果事先沒有切實(shí)可行的戰(zhàn)略規(guī)劃，在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中就不能駕馭好企業(yè)發(fā)展與資本市場(chǎng)的關(guān)系，也就總是強(qiáng)調(diào)企業(yè)缺乏資金，希望得到金融機(jī)構(gòu)的支持。

　?。ǘ┧侥脊蓹?quán)的定義

　　私募股權(quán)投資，即PrivateEquity（簡(jiǎn)稱“PE”），從投資方式角度看，是指通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)投資的資金來源，既可以向社會(huì)不特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金。在我國，私募股權(quán)基金一般是指以私募方式募集資金并投資于私募股權(quán)的基金；而廣義的私募股權(quán)基金包括創(chuàng)業(yè)投資、兼并收購、成長(zhǎng)基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施基金、上市后私募增發(fā)投資等。

　　從金融市場(chǎng)功能的角度來看，私募股權(quán)市場(chǎng)具有傳統(tǒng)金融市場(chǎng)融資、風(fēng)險(xiǎn)管理、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和提供流動(dòng)性等功能，并在此基礎(chǔ)上有所創(chuàng)新。從融資功能的角度看,私募股權(quán)市場(chǎng)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中等規(guī)模公司、陷入財(cái)務(wù)困境的公司,以及尋求收購的公司等各種類型的融資市場(chǎng)主體提供融資需求。從轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的角度看，私募股權(quán)市場(chǎng)的投資者通過專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)即私募股權(quán)基金，對(duì)所投資的項(xiàng)目進(jìn)行分析、篩選、評(píng)估并應(yīng)用多種金融創(chuàng)新工具以降低其風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)市場(chǎng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散的目的。通過私募股權(quán)基金的投資運(yùn)作模式，不僅實(shí)現(xiàn)了對(duì)那些流動(dòng)性差的非上市公司的債券、股權(quán)等經(jīng)營(yíng)控制權(quán)進(jìn)行定價(jià)的可能性，使得企業(yè)的產(chǎn)權(quán)定價(jià)可以在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)；而且從提供流動(dòng)性,以及降低金融交易成本的角度來看，通過私募股權(quán)基金進(jìn)行的募資、投資和撤資等一系列運(yùn)作流程，不僅可以實(shí)現(xiàn)投資者的資金流動(dòng)，為其提供豐富的投資渠道，而且也為融資方的產(chǎn)權(quán)提供了流動(dòng)性，使得市場(chǎng)中的供需雙方可以更好地實(shí)現(xiàn)自己的交易愿望，從而降低了金融交易的成本。

　?。ㄈ┱闹虚g作用

　　政府在私募股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展中的職能是監(jiān)督、管理和服務(wù)。政府的監(jiān)督、管理和服務(wù)主要是指政府對(duì)投資基金從宏觀上進(jìn)行監(jiān)督和管理，特別是基金管理方面的法律法規(guī)的制訂和執(zhí)行，以及新設(shè)基金的審批或核準(zhǔn)。服務(wù)職能是指政府要為投資基金的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。由于私募股權(quán)投資高新企業(yè)是中國的“金融創(chuàng)新”，沒有成功的國際經(jīng)驗(yàn)可借借鑒。因此需要政府采取必要的宏觀措施，對(duì)私募股權(quán)投資高新企業(yè)進(jìn)行扶持和規(guī)范，通過制訂法律、調(diào)整稅賦、信息服務(wù)、提供補(bǔ)貼、信用擔(dān)保、優(yōu)先采購、分類限制等措施推動(dòng)私募股權(quán)投資高新企業(yè)的發(fā)展，規(guī)范交易制度，創(chuàng)造一個(gè)有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境。另外還應(yīng)采取一定的優(yōu)惠政策促進(jìn)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，能過制訂產(chǎn)業(yè)投資政策，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金投向高新企業(yè)。

　　三、私募基金創(chuàng)業(yè)投資高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題

　　（一）最近我國私募基金創(chuàng)業(yè)投資的現(xiàn)狀

　　近年來，隨著金融危機(jī)的蔓延，我國經(jīng)濟(jì)的放緩使得私募股權(quán)投資市場(chǎng)位于低谷，投資規(guī)模也不斷波動(dòng)。2011年第三季度，我國私募股權(quán)投資市場(chǎng)中完成投資交易143起，案例數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)44.4%，同比增長(zhǎng)37.5%，并且打破去年同期創(chuàng)下的最高歷史紀(jì)錄；投資金額方面，披露金額的119起，案例交易總額為37.29億美元，環(huán)比下滑48.6%，但同比漲幅達(dá)到27.7%。從今年前三季度投資情況來看，年內(nèi)投資交易總額已經(jīng)超越去年全年水平，完成的案例數(shù)量也已達(dá)到去年的91.2%。

圖一：2011年第三季度中國創(chuàng)業(yè)投資總量的季度環(huán)比比較

圖二：2011年第三季度中國私募股權(quán)投資市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)投資分布（案例數(shù)）

　　2011年三季度完成的私募股權(quán)投資交易分布于22個(gè)一級(jí)行業(yè)，其中房地產(chǎn)行業(yè)后來居上，且單筆投資規(guī)模較大，以18起投資案例和12.69億美元的交易規(guī)模躍居各行業(yè)案例數(shù)量和投資金額榜首。機(jī)械制造行業(yè)投資活躍度同樣上升，季度內(nèi)共有15家企業(yè)獲得私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)注資，投資總額3.18億美元，案例數(shù)量及金額均居各行業(yè)第二。值得注意的是，本季度食品&飲料、農(nóng)/林/牧/漁、紡織及服裝、教育與培訓(xùn)和能源及礦產(chǎn)行業(yè)投資案例數(shù)量較前兩季度呈現(xiàn)銳增，相反高科技類行業(yè)的投資情況則較此前有所回落。

圖三：2011年第三季度中國私募股權(quán)投資市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)投資分布（按金額）

　　(二)我國私募股權(quán)基金投資高新企業(yè)稅收政策存在的問題

　　雖然我國陸續(xù)制定了一系列促進(jìn)私募股權(quán)投資發(fā)展的稅收政策，但相對(duì)我國私募股權(quán)投資基金快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求，我國現(xiàn)行的相關(guān)稅收政策還存在一定的問題。

　　1、優(yōu)惠政策對(duì)私募股權(quán)投資的引導(dǎo)激勵(lì)仍不足

　　《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》對(duì)投資未上市中小高新技術(shù)企業(yè)享受投資額7。%的抵扣稅收優(yōu)惠是目前引導(dǎo)私募股權(quán)投資的主要稅收政策，但刺激范圍有限，因而整體效果有限。

　　(1)受惠的私募股權(quán)投資企業(yè)有限

　　受惠的私募股權(quán)投資企業(yè)僅包括按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案的創(chuàng)投公司，除了對(duì)企業(yè)發(fā)展期、成熟期或上市前期投資的私募股權(quán)投資基金，另外還有大量的有限合伙制私募股權(quán)基金、外資私募股權(quán)基金和未備案的投資公司都無法享受優(yōu)惠政策，必然會(huì)降低優(yōu)惠政策的激勵(lì)范圍。2010年披露的私募股權(quán)投資基金共投資252.81億美元，其中含有中資創(chuàng)投企業(yè)投資額為24.01億美元，則含有中資創(chuàng)投企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)為9.5%，備案創(chuàng)投企業(yè)均屬于含有中資創(chuàng)投企業(yè)，即備案創(chuàng)投企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)程度小于9.5%，可見，優(yōu)惠政策的適用對(duì)象還局限于很小的范圍，沒有達(dá)到政策實(shí)施預(yù)計(jì)的效果。

　　(2)受惠的投資對(duì)象有限

　　受惠的對(duì)象僅包括通過高新技術(shù)認(rèn)證的中小高新技術(shù)企業(yè)，由于認(rèn)證方法在國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域以及研發(fā)和成長(zhǎng)性等指標(biāo)方面有明確的規(guī)定，并且國家重點(diǎn)支持領(lǐng)域滯后于市場(chǎng)需求，因此中小高新技術(shù)企業(yè)僅是中小創(chuàng)新型企業(yè)中的一部分。(到目前我國中小企業(yè)達(dá)4200萬戶以上(包括個(gè)體工商戶)，約占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，而科技型中小企業(yè)占國內(nèi)中小企業(yè)總數(shù)的3.3%公，可見，符合中小高新技術(shù)企業(yè)條件的企業(yè)就更少，從而優(yōu)惠政策實(shí)施的影響力也大打折扣。

　　2、對(duì)普通合伙人及基金管理人收取的附帶收益的征稅規(guī)定不明確

　　附帶收益是指GP從私募股權(quán)投資(PE)的投資收益中獲得的份額，通常是投資收益的5%～30%，業(yè)內(nèi)一般定為20%。附帶收益的存在是其行業(yè)的特點(diǎn)決定的，投資人為了約束基金管理人，要求基金管理人以基金總額1%的比例出資，而且投資人出于鼓勵(lì)基金管理人的考慮，同意將股權(quán)投資收益的20%分配給基金管理人。目前稅收政策對(duì)GP收取的附帶收益還沒有明確的規(guī)定，應(yīng)視為服務(wù)性收入，還是股息所得，或者資本利得？如果GP也是以有限合伙制成立的，那么作為GP有限合伙人的個(gè)人投資者從GP取得的附帶收益，若視同個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)所得，就按照5%～35%的累進(jìn)稅率納稅；若視同投資收益，就按照20%的稅率納稅。進(jìn)一步，如果GP是外國企業(yè)，確定附帶收益的性質(zhì)決定了該外國公司在我國應(yīng)繳納的所得稅額。

　　3、有限合伙人獲得的投資收益征稅規(guī)定不明確

　　由于現(xiàn)有的稅收政策對(duì)LP獲得的投資收益未明確規(guī)定如何納稅，各地制定了不同的規(guī)定，導(dǎo)致稅收政策在執(zhí)行中的混亂。如北京市人民政府2008年4月30日發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)首都金融業(yè)發(fā)展的意見》(京發(fā)[2008]8號(hào))規(guī)定，合伙制股權(quán)基金中個(gè)人合伙人取得的收益，按照“利息、股息、紅利所得”或者“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項(xiàng)目征收個(gè)人所得稅，稅率為20%。上海對(duì)執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務(wù)的自然人普通合伙人，適用5%～35%的5級(jí)超額累進(jìn)稅率征收所得稅；對(duì)有限合伙人，按“利息、股息、紅利所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，以20%稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。此外對(duì)企業(yè)高管和中層，分別以返還個(gè)稅40%和20%部分的方式進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。天津規(guī)定以有限合伙制的形式注冊(cè)在天津的股權(quán)投資基金，其除了按照《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，合伙企業(yè)不繳稅而是合伙人納稅外，其LP是自然人出資人的，稅收比其他地區(qū)的稅收要低一半左右。

　　4、稅收政策沒有考慮私募股權(quán)基金的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)稅[2008]159號(hào)文件規(guī)定：“合伙企業(yè)的合伙人是法人和其他組織的，合伙人在計(jì)算其繳納企業(yè)所得稅時(shí)，不得用合伙企業(yè)的虧損抵減其盈利。”然而，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，合伙企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)當(dāng)年費(fèi)用大于收入的情況，目前的稅收政策缺乏對(duì)合伙制私募股權(quán)基金結(jié)轉(zhuǎn)相關(guān)損失，以以后年度收入彌補(bǔ)的相關(guān)規(guī)定。政策的缺失同時(shí)也違背了“先分后稅”的原則，既然合伙企業(yè)需要先分配收益，是否也需要按“先分后稅”原則將虧損分配給合伙人，從而確認(rèn)合伙人當(dāng)年的損失呢。

　　四、國際發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策

　?。ㄒ唬┟绹龠M(jìn)私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策

　　私募股權(quán)市場(chǎng)是美國金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，為創(chuàng)新性經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有力的支撐。美國私募股權(quán)基金行業(yè)不僅刺激了該國經(jīng)濟(jì)的膨脹式發(fā)展，也掀起了全球的私募股權(quán)基金發(fā)展熱潮美國是私募股權(quán)投資基金的發(fā)源國，也是迄今為止私募股權(quán)投資基金發(fā)展最為成熟和發(fā)達(dá)的國家。1958年，美國國會(huì)和政府分別通過了《小企業(yè)投資法案》和《中小企業(yè)法案》，為股權(quán)投資的發(fā)展提供了法律依據(jù)，之后又不斷完善。1976年通過修訂《有限合伙法》，使有限合伙制企業(yè)的合法地位在法律條例中得以明確，也體現(xiàn)了政府對(duì)于引導(dǎo)、鼓勵(lì)民間閑置資金流入投資行業(yè)的態(tài)度和決心。

　　1978年勞工部頒布了《雇員退休收入保障法》，允許養(yǎng)老基金參與股權(quán)投資基金，拓寬了股權(quán)投資基金的資金渠道。1978年美國國會(huì)通過了((國民稅收法))(InternalRevenueCode)，將資本利得稅的稅率由49.5%下調(diào)至28%；而在1981年美國國會(huì)又通過了《經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅收法案》(EConomicRecoveryTaXACt)，進(jìn)一步調(diào)低資本利得稅稅率，從28%降低到20%。同時(shí)允許高新技術(shù)企業(yè)加速折舊技術(shù)研究開發(fā)的儀器設(shè)備，折舊年限調(diào)至3年;對(duì)于當(dāng)年研究設(shè)計(jì)費(fèi)用超過前三年研究設(shè)計(jì)費(fèi)用平均值水平的，允許從公司所得稅應(yīng)稅額中抵扣其增加部分的25%。

　　1993年，美國的股權(quán)投資基金總投資額為60億美元，到1999年投資金額迅速攀升至483億美元，短短7年時(shí)間增長(zhǎng)了7倍，而且在美國，這些股權(quán)投資資金有高達(dá)90%是投資于生物科技、通信、計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)備、電子器械、半導(dǎo)體、信息軟件研究開發(fā)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這為高新技術(shù)企業(yè)的迅速發(fā)展提供了強(qiáng)勁動(dòng)力，如蘋果電腦、微軟、英特爾等高科技公司在創(chuàng)始階段都得到股權(quán)投資基金的扶持。2000年，美國推出的《新市場(chǎng)稅收抵免方案》規(guī)定，如果投資者將資金投資于促進(jìn)貧困地區(qū)發(fā)展的“社會(huì)發(fā)展基金”，就能享受稅收抵免政策;如果投資者投資時(shí)間超過7年，其所得稅可享受抵免最初投資額39%的稅收。

　?。ǘ┯龠M(jìn)私募股權(quán)投資高新企業(yè)的稅收政策

　　在歐洲國家中，英國的私募基金投資高新企業(yè)起步最早，發(fā)展最快。近十多年來，英國股權(quán)投資額平均增長(zhǎng)30%，成為僅次于美國的全球第二大私募股權(quán)投資國。早在1945年，英格蘭銀行成立的“工商金融公司”(ICEC)就是歐洲第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司。撒切爾政府時(shí)期，政府意識(shí)到歐洲的高技術(shù)研究并不落后于美國，但其股權(quán)投資業(yè)卻至少落后十年，這就是歐洲高技術(shù)產(chǎn)業(yè)落后于美國的根本原因。于是為推進(jìn)股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展，英國政府實(shí)施了稅收優(yōu)惠政策，極大地促進(jìn)了英國股權(quán)投資業(yè)的發(fā)展。具體包括:①.在政府認(rèn)定的科技園區(qū)內(nèi)，企業(yè)用于科技研究開發(fā)的資本性支出，可以100%地從稅前收入中扣除。②.企業(yè)用于購買知識(shí)產(chǎn)權(quán)或技術(shù)專利的資金，按遞減余額的25%從稅前扣除。③.凡是由政府認(rèn)定的科研機(jī)構(gòu)，從事自然科學(xué)領(lǐng)域研究或應(yīng)用領(lǐng)域研究取得的收入如果全部用于科研活動(dòng)，該機(jī)構(gòu)可以免征公司所得稅和資本利得稅。④.投資者個(gè)人依照英國的“企業(yè)投資計(jì)劃”購買股票或投資于“風(fēng)險(xiǎn)資金信托”，可按投資額的25%抵免投資發(fā)生當(dāng)年的個(gè)人所得稅。⑤.實(shí)施《企業(yè)擴(kuò)張計(jì)劃》，規(guī)定對(duì)新創(chuàng)辦的高新技術(shù)小企業(yè)，免征資本稅，公司稅率從1983財(cái)政年度起由38%減為30%，起征點(diǎn)由2.5萬英鎊提高到3萬英鎊，印花稅率從2%減為1%，并取消投資收入附加稅。

　　(三)發(fā)達(dá)國家私募基金投資高新企業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)

　　通過考察發(fā)達(dá)國家特別是美國、英國、德國等國促進(jìn)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的稅收政策，在以下幾個(gè)方面可以借鑒:首先、私募股權(quán)投資基金作為一個(gè)新興的投資產(chǎn)業(yè)，不僅能給予企業(yè)資金支持，而且還能為企業(yè)提供專業(yè)化的管理和市場(chǎng)服務(wù)等各方面的增服務(wù)，有利于提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)國家產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展。同其他產(chǎn)業(yè)一樣，它的發(fā)展需要一定的時(shí)間周期，這個(gè)時(shí)間周期是可加速的，但必須得到國家的扶持政策。因此，在制定促進(jìn)私募股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)等政策時(shí)，既要保持政策一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，又要體現(xiàn)政策嚴(yán)肅性，增強(qiáng)政策剛性，有利于政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次、保證稅收政策的系統(tǒng)性，即對(duì)私募股權(quán)投資的三個(gè)市場(chǎng)參與主體:私募股權(quán)投資者、私募股權(quán)投資基金和目標(biāo)公司，都給予相應(yīng)的稅收政策支持;同時(shí)，既有中央政府的稅收政策支持，又有各級(jí)地方政府的稅收政策支持，從而形成系統(tǒng)的稅收政策支持體系，有利于全面促進(jìn)私募股權(quán)投資的發(fā)展。最后、私募股權(quán)投資基金的發(fā)展必須要有與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、利益分配機(jī)制作為保障，還要有企業(yè)制度上的創(chuàng)新。

　　五、促進(jìn)我國私募股權(quán)投資基金創(chuàng)業(yè)投資高新企業(yè)的對(duì)策

　?。ㄒ唬┙⒔∪侥脊蓹?quán)投資基金稅收政策體系

　　根據(jù)我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展要求和具體國情，借鑒各國運(yùn)用稅收制度促進(jìn)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，完善我國現(xiàn)行有關(guān)私募股權(quán)投資基金的稅收制度。國外發(fā)達(dá)工業(yè)化國家及新興工業(yè)化國家，均通過稅法和私募股權(quán)投資法為主干，輔之以相關(guān)法律法規(guī)中有關(guān)私募股權(quán)投資基金稅收的規(guī)定，加上各種配套政策和措施，形成一整套較為完整和私募股權(quán)投資稅收法律體系，對(duì)私募股權(quán)投資基金所涉及的私募股權(quán)投資主體、投資退出渠道、投資成果技術(shù)化、產(chǎn)品化等各方面的稅收問題，進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)范調(diào)整，使私募股權(quán)投資基金在系統(tǒng)化的模式下均有法可依。因此，我國要實(shí)現(xiàn)稅收政策促進(jìn)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的目的，必須建立健全有關(guān)私募股權(quán)投資基金的稅收法律體系。

　?。ǘ?duì)高新技術(shù)企業(yè)率先實(shí)行消費(fèi)型增值稅

　　目前我國為了振興老工業(yè)區(qū)，在東北及中部地區(qū)開始實(shí)行消費(fèi)型增值稅，將生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)為消費(fèi)型增值稅，是我國增值稅制改革的重大舉措。當(dāng)然，增值稅的稅收收入占中國全部稅收收入的60%以上，是最大的一個(gè)稅種。如果全面推行增值稅的轉(zhuǎn)型，在現(xiàn)行稅率不變的情況下，將會(huì)在一定程度上影響財(cái)政收入。所以，根據(jù)私募股權(quán)投資基金及被投資企業(yè)的特征，應(yīng)當(dāng)有步驟地改革當(dāng)前增值稅的征稅法，即由生產(chǎn)型增值稅改革為消費(fèi)型增值稅。實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)型增值稅向消費(fèi)型增值的轉(zhuǎn)變，允許抵扣固定資產(chǎn)價(jià)值，可以減輕高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)稅負(fù)，克服重復(fù)征稅，降低投資成本，提高投資利潤(rùn)率，縮短投資回收期限，從客觀上刺激高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金投入，實(shí)現(xiàn)設(shè)備和技術(shù)升級(jí)。同時(shí)，生產(chǎn)型增值稅17%的稅率相當(dāng)于消費(fèi)型增值稅23%稅率的負(fù)擔(dān)水平，不利于降低投資稅負(fù)，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，政府可以考慮對(duì)技術(shù)水平含量高的高科技產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售按照13%的低稅率納稅，這樣，既能體現(xiàn)政府對(duì)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的支持，同時(shí)也能激發(fā)私募股權(quán)投資的熱情。

　?。ㄈ?duì)私募股權(quán)投資高新企業(yè)免征收營(yíng)業(yè)稅

　　根據(jù)目前我國稅法的分類，私募股權(quán)投資基金屬于金融保險(xiǎn)業(yè)，所以應(yīng)該繳納營(yíng)業(yè)稅。營(yíng)業(yè)稅是對(duì)在我國境內(nèi)提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或銷售不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)取得的營(yíng)業(yè)額所征收的一種稅。根據(jù)我國營(yíng)業(yè)稅法的規(guī)定，對(duì)于金融保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行結(jié)合營(yíng)業(yè)額征收5%的營(yíng)業(yè)稅。私募股權(quán)投資基金在募集資金時(shí)會(huì)收取2%的管理費(fèi)，該費(fèi)用是用于公司日常經(jīng)營(yíng)管理，因此如果對(duì)管理費(fèi)征收營(yíng)業(yè)稅會(huì)影響私募股權(quán)投資基金的工作，因此建議對(duì)私募股權(quán)投資基金免征收營(yíng)業(yè)稅。高新技術(shù)企業(yè)作為國家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，但是在營(yíng)業(yè)稅上并沒有得到專門優(yōu)惠。因此建議對(duì)高新技術(shù)企業(yè)營(yíng)業(yè)稅方面給以改革，如比照科研單位，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)讓專利所得實(shí)行免征營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠政策，如果在執(zhí)行方面存在難度，可以實(shí)行減半征收營(yíng)業(yè)稅。

　　（四）降低高新企業(yè)的企業(yè)所得稅

　　公司制私募股權(quán)投資基金的企業(yè)所得稅稅率應(yīng)降為15%。在政府針對(duì)不同的企業(yè)組織形式按不同稅率征稅的條件下，投資者在選擇私募股權(quán)投資基金的組織形式時(shí)，稅收負(fù)擔(dān)就是其必須考慮到因素。因?yàn)樽罱K決定納稅人投資行為的投資收益，應(yīng)是稅后的投資收益，而不是稅前的投資收益。有限合伙制私募股權(quán)投資基金不用繳納企業(yè)所得稅，為了平衡這種差距及考慮私募股權(quán)投資基金的特殊性質(zhì)，公司制私募股權(quán)投資基金的企業(yè)所得稅應(yīng)參照高新技術(shù)企業(yè)的企業(yè)所得稅，稅率應(yīng)降為15%。對(duì)私募股權(quán)投資基金的投資損失給予“退回補(bǔ)償”，即用過去一定年度的利潤(rùn)彌補(bǔ)當(dāng)年虧損，而退回以前年度已繳納的所得稅，政府直接承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。可考慮在現(xiàn)行虧損彌補(bǔ)的基礎(chǔ)上將股權(quán)投資基金稅前彌補(bǔ)虧損的年限由5年延長(zhǎng)為8一10年。同時(shí)，在目標(biāo)企業(yè)發(fā)生虧損時(shí)，應(yīng)允許個(gè)人、企業(yè)或其他機(jī)構(gòu)投資者按其在目標(biāo)企業(yè)投資中所占的比例計(jì)算的虧損沖抵其他所得，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，還需對(duì)私募股權(quán)投資基金和目標(biāo)企業(yè)實(shí)行再投資減免稅。即如果私募股權(quán)投資基金或目標(biāo)企業(yè)把從股權(quán)投資中取得的收益再用于股權(quán)投資，則這部分收益應(yīng)當(dāng)免征所得稅；抑或參照外商投資企業(yè)再投資退稅的政策處理，對(duì)外資私募股權(quán)投資基金或目標(biāo)公司從股權(quán)投資行為中取得的利潤(rùn)直接再用于股權(quán)投資，投資期限不少于5年的，經(jīng)申請(qǐng)批準(zhǔn)，可以退還其再投資部分已繳納企業(yè)所得稅的40%稅款。該措施可以刺激新一輪股權(quán)投資行為，加速資金的積累，而且與私募股權(quán)投資基金的“投資一收回一再投資”的循環(huán)機(jī)制相適應(yīng)，因此對(duì)私募股權(quán)投資基金的促進(jìn)作用也就更加直接明顯。

　　允許高新技術(shù)企業(yè)采取加速折舊的方法，縮短固定資產(chǎn)的折舊年限。我國可以參照國際的通用做法，并借鑒我國對(duì)中試設(shè)備的規(guī)定，允許高新技術(shù)企業(yè)按加速折舊法提取固定資產(chǎn)折舊，列入企業(yè)費(fèi)用在稅前扣除。這不僅體現(xiàn)了對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠，而且也符合高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)。

　　對(duì)科研經(jīng)費(fèi)的扣除可以采用新標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)定企業(yè)科研開發(fā)經(jīng)費(fèi)達(dá)到企業(yè)年銷售額一定比例的，或超過企業(yè)年平均資產(chǎn)額一定比例的，或達(dá)到以上兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中較低的一個(gè)，就可以享受扣除費(fèi)用，而不必要求一定的年增長(zhǎng)率。

　　（五）加快出臺(tái)關(guān)于離岸基金間接投資的收入來源的確認(rèn)規(guī)定

　　新《合伙企業(yè)法》和新《企業(yè)所得稅法》實(shí)施后，外資股權(quán)投資的法律環(huán)境已發(fā)生重大變化，應(yīng)盡快修訂外資私募股權(quán)投資基金的管理和稅收規(guī)定，加快出臺(tái)對(duì)離岸基金間接投資境內(nèi)企業(yè)所獲得的收入“確認(rèn)為來源中國境內(nèi)企業(yè)所得”的相關(guān)法規(guī)，封堵外資私募股權(quán)投資基金鉆的稅收漏洞，同時(shí)，也需明確外資私募股權(quán)投資基金采取股權(quán)投資方式投資未上市中小高新技術(shù)企業(yè)投資滿2年可以享受投資抵扣稅收優(yōu)惠的相關(guān)規(guī)定。

　　結(jié)論

　　我國2007年6月1日開始實(shí)施的新的《合伙企業(yè)法》增加了有限合伙條約，同時(shí)允許法人合伙，這為合伙公司型的私募股權(quán)投資基金提供了法律和政策依據(jù)。而根據(jù)新修訂的《證券法》和《公司法》，200人以下就可以設(shè)立私募基金，這也為公司型的私募股權(quán)基金提供了法律和政策依據(jù)。面對(duì)近期全球金融動(dòng)蕩，大多數(shù)PE機(jī)構(gòu)相信，中國私募股權(quán)經(jīng)歷全球金融風(fēng)暴的洗禮后，其發(fā)展將變得更加穩(wěn)??；而借助中國現(xiàn)今良好的投融資環(huán)境，我國高新技術(shù)企業(yè)在私募股權(quán)基金的助推下，將能夠謀求更廣闊的發(fā)展空間。

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